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贵州茅台从容发布一季度经营数据，实现“开门红”，营收同比增长18%，达到391.6亿，净利润同比增长19%，达到205.2亿，平均每天净赚2.25亿，可谓是日进斗金。这份业绩是符合市场预期的，是大多数机构的预测范围，目前有50家机构对茅台2023年的净利润做出预测，最小值是713.2亿，最大值是750亿，平均值是736.4亿，这意味着机构平均预测2023年的净利润增速是17.4%。而一季度的经营情况略微超过平均预测水平。

茅台最大的确定性就是稳定，几乎每年都能保持20%左右的增速，在这个利润规模的企业中也是绝无仅有的独一份，我们将时间长度拉回到2011年，那一年茅台的净利润是88亿，这个利润规模在当时只能排名第35名，排名第36名的是三一重工。

现在11年时间过去了，茅台超过了二十个身位，2022年的净利润增长到627亿，A股排名第16名，有意思的是，这11年的复合增长率恰好是19.6%，也就是将近20%，换言之，当前茅台的业绩增速是符合历史走势的，这就是茅台的“增长速度”，可以这么说，茅台依然很稳健。

全年按照这个业绩增速，按照当前的股价，年底时市盈率将降低至30倍，这是2019年3月份以来的最低水平的估值，30倍的估值对茅台来说是不贵的，因为确定性太强了，随着中国经济增长速度的放缓，市场上的无风险利率也大大降低，工商银行的五年期定期存款利率也只有2.65%了，在这种情况下，茅台这种弄高确实能性的标的，30倍的估值也就不贵了，如果因为某些非企业自身的原因而导致估值低于30倍，那么这将是一个被低估的时刻。

回顾茅台的历史，每次低估时期都为下次上涨奠定了基础，茅台的股价主要上涨阶段是在2014年初到2021年初完成的，从118元/股的最低价涨到2627的最高价，涨了21倍，再加上分红的话， 这个涨幅就更可观了，但是这轮长达7年的牛市起点就是低估值，2014年初茅台的市盈率跌破10倍，甚至一度跌破9倍，很多人没有注意到这是一个黄金坑，林园当时注意到了，押宝押对了。

当时造成这种低估值主要有两个原因，第一是当时整个A股都处于2008年股灾之后的调整中，当年的四万亿让股市反弹了一下，让整个调整过程相对没有那么痛苦，相当于在你绝望的时候给了个希望再慢慢吹灭你的灯，所以抛出4万亿之后的一年，股市反弹结束，再次开启了下跌模式，这个过程极为漫长，一直是阴跌状态，直到2014年才见底，茅台的低估值就和这个大环境有关。

第二个原因是和2012年底发生的白酒塑化剂危机让整个白酒行业都遭遇了信任危机，再一个就是2012年的八项规定，极大遏制了公款吃喝，这对高端白酒也是一个沉重的打击，这就导致茅台的业绩在2013年到2015年的三年基本是停滞的，营收停滞在300亿的规模，净利润停留在150亿的规模。

白酒行业的复苏以及股市的复苏都来自于2015年，虽然2015年年中股市再次崩盘，但是茅台此前的低估值让其躲过了一劫，其业绩在2016年到2018年的三年出现了大幅增长，市盈率在2018年初一度达到40倍，相比4年前估值低点增长了3倍。业绩的翻倍加之估值增长3倍，直接导致股价涨了6倍。

2018年股市再次遭遇熊市，上证指数一度跌破250点，茅台也迎来了一次较大调整，市盈率一度跌至21倍，这是近五年的最低估值，但是也为下次上涨奠定了基础，2019年货币政策转向宽松，资本市场的各种阴雨散去，股市再次走高，茅台的估值也开始走高，到了2021年初，最高超过70倍，2年时间，估值从21倍的最低点提高到73倍，提高了2.5倍，再加之业绩的增长，茅台股价创下历史新高。

去年10月份茅台股价跌破1400元，市盈率跌破30倍，跌至29倍，这是近4年以来的最低水平，目前股价已经站上1700元，估值也提高到34倍，按照当前的股价以及业绩增速，年底市盈率将再次回到30倍，会不会是一次机会？

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